本文起原：时间周报 作家：刘婷
中国最大的领会鞋服“渠谈王”仍在瘦身。
12月22日，滔搏（06110.HK）发布2025/26财年第三季度运营公告。2025年9月至11月，公司零卖及批发总销售额按年同比录得高单元数下落。值得夺宗旨是，其直营门店面积同比大幅缩减13.4%。
事实上，滔搏“缩水”已抓续了三年之久。在2019年裸露的招股书里，阻抑当年2月28日，滔搏的门店共有8372家直营门店。而阻抑本年8月31日，滔搏的直营门店共为4688家，店铺总和同比减少19.4%。也就是说，在夙昔近6年时辰里，滔搏直营门店共减少了3639家。
动作耐克、阿迪达斯在华最大的经销伙伴，滔搏与领会巨头深度紧缚。本年上半财年（阻抑8月31日止6个月），耐克和阿迪场合的主力品牌业务收入同比下降4.8%至108.11亿元，占比高达87.9%。永恒以来，耐克为滔搏在国内最大的联接伙伴。
夙昔五年时辰里，耐克资格了激进的“DTC（直面阔绰者）”更正。滔搏动作其最大的经销商，事迹亦受到触及。2026财年第二季度(2025年9月-11月)，耐克大中华区营收同比重挫17%至14.23亿好意思元，息税前利润大幅缩水49%，险些腰斩。
这种“一损俱损”的共生干系，倒逼滔搏加快从对传统巨头的依赖中抽身。当下，滔搏正加快清退低效的门店，转而寻找新的零卖体式。一方面，滔搏通过引进HOKA、李宁、亚瑟士等多元品牌，扩大品牌一又友圈；另一方面，滔搏期骗超7000万私域会员数据，构建起了一个繁密的私域流量池。
当下，耐克再度发出示好经销商的信号，阿迪也将资源更多地歪斜至经销商。但在巨头完成战术诞生之前，滔搏仍需在漫长的穷冬里守住筹画阵脚。
图源：TOPSPORTS微博
滔搏仍在“缩水”
滔搏的事迹发布后，寒意在成本阛阓飞速发酵。12月23日，滔搏股价一度下挫超8%，收跌4.49%。12月24日，滔搏股价小幅反弹，高涨1.01%至3.010港元/股。
12月23日，瑞银发表接洽诠释指出，滔搏第三财季销售额逊于预期。期内，零卖业务证明优于批发业务，在线业务证明抓续胜于线下业务，但与2026年上半财年比拟，两者差距因基数效应而收窄。该行下调滔搏2026至28财年的净利润预测7%至14%，以反应公司的销售压力，宗旨价由4.06港元/股降至3.85港元/股。
中金则发表诠释指出，滔搏本年11月底止第三财季妥当公司预期，后续瞻望审慎。考虑需求偏弱及主力品牌仍在颐养期，该行下调公司2026及2027财年每股盈利预测4%及13%至0.2及0.23元，相应下调宗旨价7%至3.88港元/股，督察“跑赢行业”评级。
在2025/26财年第三季度事迹中，最受外界眷注的是滔搏仍在“缩水”。
又名永恒眷注鞋服行业的分析师向时间周报记者指出，滔搏本轮关店的重心在于极限减脂。夙昔，滔搏依赖耐克、阿迪达斯的强势溢价，在二、三线城市铺设150肤浅米以下的袖珍单店。但在大牌光环昏黑、客流进店率下滑确当下，这些小店已从现款奶牛酿成了利润杀手。
“当夙昔的明星鞋款不再需要列队，以致要在直播间靠打折才能卖掉时，线下门店富贵的东谈主工和房钱成本就变得千里重不胜。”一位深耕华南阛阓的经销商对时间周报记者暗示，滔搏当今主若是通过主动掐断那些无法盈利的门店，达到止血的作用。
10月22日，滔搏处置层在讲明2025/26 财年中期事迹时暗示，在线下门店布局方面，集团坚抓“优选+优化”的原则，以运营后果为中枢。针对品牌伙伴的互异化品牌特质、阔绰者画像以及居品属性，制定“一品一策”的零卖门店结构颐养策略。面临线下客流波动，集团审慎激动低效门店的优化，通过活泼的布局颐养适配需求变化。
学习孤立行走
此前五年，耐克在群众范围内实施了一场极具贪图的“DTC”立异，前任CEO John Donahoe试图绕过传统的零卖批发链条，通过自营 App 和官网构建一个毛利更高、数据更精确的数字帝国。
在这场被业内称为“削藩”的历程中，动作耐克在中国的最大经销商滔搏，其伏击性也被弱化。
这种战术错位导致了一个莫名的时势：品牌方在官网降价打折，而滔搏的线下门店却堕入价钱逆境。
“当品牌方试图把大部分利润王人攥在我方手里时，本体上也拆掉了经销商这谈最具韧性的缓冲垫。”又名资深鞋服渠谈商对时间周报记者分析称。
尽管耐克新CEO Elliott Hill上任后开动开释“重回批发时间”的浓烈信号，并在近日的事迹会公开点名致谢联接伙伴，试图诞生与滔搏的干系。
图源：耐克微博
但关于滔搏而言，信任的重建需要周期。为了不再过度依赖巨头，滔搏也在学习孤立行走。
这一滑型的中枢动作，是主动扩大一又友圈。时间周报记者夺目到，当下，滔搏的货架发生了私密而潜入的变化：Nike、Adidas的成列面积有所削弱，而HOKA ONE ONE、soar、ciele和Norrøna以及高性能跑鞋品牌norda等新锐势力逐渐占据C位。这些品牌天然当今的体量尚无法与耐克和阿迪达斯同等看待，但其高增长、高溢价和极强的专科属性，正在匡助滔搏找回高端专科客群。
与此前与耐克和阿迪达斯的分销联接不同，滔搏与 soar、ciele和Norrøna等品牌，接受联接运营的花式。以与Norrøna的联接为例，本年5月，滔搏成为Norrøna在中国阛阓的独家运营伙伴，全面发扬Norrøna在中国阛阓的品宣、推论、渠谈销售、阔绰者运营等全链路运营使命。
“滔搏也在拓展我方的才智圈，动作上述品牌在中国阛阓的独家运营联接伙伴，滔搏将发扬从品牌战术定位、土产货内容成就、全域零卖运营、社群文化拔擢等全链路运营使命，并字据品牌的发展阶段，在团队成就、阛阓声量、居品迭代、标杆形象、范畴孝顺方面各有侧重，与品牌方联袂挖掘阛阓后劲。”滔搏处置层曾暗示，上述品牌正在积极搭建酬酢媒体矩阵，通过大型赛事、圈层举止等招引中枢用户，通过大型赛事、圈层举止等招引中枢用户，完了跨场景的品牌心智拔擢和精确东谈主群锚定。
